中能博瑞主营电厂自动化业务，与四方的同类业务协同效应较强，双方早有合作。  

     中能博瑞成立于2002年12月，公司总经理为华北电力大学教授李遵基先生，交易前李遵基持有公司64.4%的股权。公司自成立以来一直经营包括火电厂主控系统（DCS）、火电厂公用辅控系统、高中压变频调速及控制系统等在内的电厂自动化业务，在电厂领域有深厚的客户基础。 

     四方股份和中能博瑞的合作由来已久。2010年中能博瑞的DCS团队加入四方；2011年8月双方签署协议，决定在火电厂诸业务上开展战略合作。通过合作，四方提高了开拓火电厂市场的能力，丰富了产品线，提高了市占率；在双方合作的背景下，四方股份2011年的电厂业务营业收入增长56%，达到2亿元。 

     四方与中能博瑞前期的密切合作表明双方业务的协同效应较强，收购后在业务融合上障碍应较少。本次收购对提升四方股份电厂自动化类产品的销售规模，降低与电厂业务相关的期间费用率有重要意义。 

     预计增厚公司2013年EPS 0.04元。电厂自动化业务的收入具有明显的季节性。中能博瑞2012年1-8月销售收入2980万元，净利润332万元；根据四方股份电厂自动化业务的季节性估计，中能博瑞2012年全年的销售收入可以达到约7500万元，净利润约840万元。由于收购时间已近年底，交易对四方股份2012年的EPS几无增厚。 

    我们预计2013年中能博瑞可实现营业收入8000万元，实现净利润890万元；另外，预计四方股份可节省与电厂自动化业务相关的销售费用约850万元，净利润合计增厚约1740万元，EPS增厚0.04元。 

    盈利预测及评级

考虑此次收购对EPS的增厚，我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.72元、0.94元、1.06元，对公司维持"增持"评级。 

     风险提示

     智能变电站建设慢于预期；新收购的电力电子和火电厂业务的业绩低于预期。