投资评级与估值。预拌砂浆机械行业相当于2002-2003年的混凝土机械行业。

    未来在政策推广力度逐渐加强、设备制造企业逐渐重视的前提下,有望复制混凝土机械行业2003-2011年高速增长的态势。从市场规模容量来看,预计全国全面推广商品普通砂浆后,预拌砂浆市场容量在4.92-8亿吨,理论市场规模容量应该在1746亿-2608亿之间;预拌砂浆设备市场总量可达到6000条左右20吨生产线,市场规模超过1000亿。假设2015-2017年预拌砂浆设备达到市场相对稳定增长阶段、年销售1200条的话,预拌砂浆设备年销售规模将达到216亿,相当于2011年三一重工(600031)和中联重科(000157)两家企业混凝土机械销售额的46%,新增一个2011年的泵车市场。

    关键假设点。政策执行力度增强、混凝土设备企业对砂浆设备的投入增加。

    有别于大众的认识。市场认为:1、预拌砂浆企业本身开工率不足、设备厂商投入不足,预拌砂浆设备增长有限;2、预拌砂浆和设备市场规模小,对龙头企业的收入和利润影响不大;3、市场竞争激烈,龙头企业受益有限。

    我们的核心观点。1、制约砂浆市场发展的因素逐渐消除。制约砂浆市场的核心因素在于政策执行和宣传力度不够及设备的施工便捷性存在问题。我们认为随着政府对于节能和环保的重视程度增加,预拌砂浆的推广力度将增加;而随着以泵车为代表的混凝土机械进入低速增长期,龙头企业对砂浆设备的重视程度必将增加,这有助于消除设备施工便捷性的问题。2、预拌砂浆设备相当于一个泵车市场。虽然目前预拌砂浆市场较小,但随着政策执行力度增强、设备企业重视程度增加,预拌砂浆设备市场将复制混凝土设备增长的路径。经过我们的测算,预拌砂浆设备在相对成熟阶段,市场规模容量将达到216亿,相当于新增一个2011年的泵车销售额。3、龙头企业更受益。工程机械行业已经过了群雄逐鹿的阶段,未来龙头企业凭借技术、资金、管理等综合优势将在竞争胜出。虽然砂浆设备行业属于新兴产业,目前进入的厂商较多,但从综合实力来看,三一重工、中联重科凭借混凝土设备的优势地位获得砂浆设备市场优势地位的概率较大。

    股价表现的催化剂。龙头企业预拌砂浆新产品的推出和市场的开拓增强核心假定风险。政策执行的力度低于预期和龙头企业新产品、新模式推出的速度低于预期。