行业回顾2012年电力设备行业跌幅达到22.31%,领跌所有板块,延续2011年领跌的趋势。以光伏、核电、风电为代表的新能源,传统发电设备、电力电子设备在过去两年表现最差;二次设备12年跌幅大幅缩小;一次高压设备在12年开始逆转,而一次中低压设备在过去两年表现最好。

    电源侧:清洁能源唱主角,整体机会偏少。电源投资持续向非化石能源领域倾斜,水电、核电、风电等清洁能源投资占电源投资的比重从2005年的29%持续提高到2010年的64%。2012年1-11月,清洁能源投资占电源投资的73.7%,较上年同期上升了4.3个百分点。但2012年水电建设进度低于预期,新能源受制于供需的错配,行业业绩短期难以改善,2013年整体机会偏少。

    电网侧:特高压与配网有亮点。“十二五”电网投资转向特高压和配网,以及全过程的智能化,投资分化带来业绩分化。(1)特高压:根据目前已经获得“路条”和前期规划进展来看,2013年特高压建设加快是大概率事件,对相关公司的业绩将有大幅提升。(2)配网:2012年1-9月,全国城乡配电网完成投资1132亿元,同比增长13%,占电网工程投资的49.3%,配网投资将保持稳定增长,需求依然旺盛。(3)智能化:2012年智能变电站招标开始加速,国网智能变电站合计招标1312座,同比增长268%,智能站保护和监控招标占比分别达到59.5%和60%。2012年3月,国家电网配电网示范工程建设试点在6大重点城市启动,2013年将在其他重点城市核心区全面推进,配网自动化在前面两批试点的基础上正在向全国范围推进。

    2013年电源、电网投资仍难以超出预期,同时整个行业估值优势不明显,仍维持“中性”评级,但2013年仍存在结构性行情。特高压(直流与交流)在2013年加快建设的预期较明确,加速了特高压设备商业绩的反弹,如平高电气、许继电气;“十二五”配网投资特别是农网改造投资的大力投入带来配网设备需求的持续高景气,如森源电气、置信电气;智能变电站与配网自动化进入大规模推广阶段,相关龙头企业将充分受益,如国电南瑞、许继电气、积成电子。

    特高压建设进度低于预期,智能电网领域竞争加剧,原材料价格波动。