中国国际金融有限公司分析师（张锦,罗炜）4月3日发布机器人（300024）的研究报告。新松机器人公布2012年年报公司2012全年实现销售收入1,044.42百万元,同比上升33.3%,实现归属母公司净利润208.02百万元,同比上升30.3%,全年EPS为0.699元,其中4Q单季为0.304元,略为低于预期。利润分配预案为每10股派1元现金股利,股息分配率14.3%。

    从单季度情况来看:公司4Q12单季归属母公司净利润同比上升12.8%,环比上升172.3%;单季毛利率和净利率分别为37.5%和31.3%,分别较3Q12上升14.8个和17.5百分点。同时公司公布了1Q13预告,预计净利润29.09-31.74百万元,同比增长10%-20%,合1Q13单季EPS为0.098-0.107元。

    评论

    传统产品持续增长,创新不断:从2012年业绩来看,作为传统产品的工业机器人、物流仓储自动化、自动化装配检测生产线等均保持了35%-50%的收入高增速;除了下游需求良好外,公司在以上各产品领域不断创新也是持续增长的重要驱动力。2012年唯一下降的收入项目是交通自动化,这与先期沈阳地铁1、2号线项目交付接近尾声有关;分析师认为随着13年沈阳地铁3条新线招标逐步启动,该项目在未来2-3年将重回快速增长轨道。

    新产品亮点层出不穷:新松机器人的重要投资价值之一在于能够将所掌握的自动化控制核心技术同心放大到不同应用领域。展望2013年,有望为公司收入利润带来显著增量贡献的新兴产品包括特种机器人、洁净自动化、激光装备(包括3D打印技术)等。

    此外,公司在能源自动化、页岩气钻机、智能服务机器人、工厂数字化制造等领域的储备也值得长期关注。

    盈利预测与投资建议

    分析师预测2013-2015年公司EPS分别为0.947、1.231、1.602元,目前股价对应2013-2015年P/E分别为31.6X、24.3X、18.6X。

    重申长期看好,维持“审慎推荐”评级:考虑到国内机器人自动化装备需求长期增长的确定性以及优质公司的稀缺性,分析师认为新松机器人的估值溢价有望继续保持。分析师建议投资者积极关注军品订单、轨道交通、新产品等潜在催化剂;此外如果公司股价随大盘而出现回调,则是良好的介入机会。

    风险提示

    宏观经济及制造业FAI不确定性、公司新产品市场开拓的不确定性、公司季度业绩的不确定性、短期估值风险等。