近日，深圳市蓝海华腾技术股份有限公司（下简称蓝海华腾）发布了招股书，拟创业板上市，公司拟发行新股和公司股东拟公开发售股份的数量合计不超过1300万股，其中公司股东拟公开发售股份的数量不超过975万股，保荐人为齐鲁证券。
蓝海华腾招股书资料显示，公司主要从事工业自动化控制产品的研发、生产和销售，主要产品为中低压变频器、电动汽车电机控制器和伺服驱动器，其中电动汽车电机控制器销售为公司主要收入来源。
税收优惠金额占净利润达34% 2014年难持续
由于蓝海华腾是新办软件企业，根据国家相关税收优惠政策，公司享受的税收优惠政策主要包括增值税退税和所得税优惠。然而至2013年年底止，公司的税收优惠政策已经到期，可能无法享受优惠税率，公司经营业绩将受到不利影响。
从公司发布的招股书可看到，2011年、2012年、2013年，公司的税收优惠金额合计占当期净利润比例分别为17.21%、31.74%和34.01%，由此可看到，从11年至13年，税收优惠金额占净利润比例翻了一倍，公司越来越依赖国家的优惠政策。
应收账款占比达88% 周转周期过长
通过查阅蓝海华腾招股书，发现公司在近三年的应收账款余额不断增加，2013年末一年以内的应收账款占比达88.52%。据观察，公司2011年、2012年和2013年，公司应收账款余额分别为1652.56万元、3042.06万元和3332.15万元；报告期公司的应收账款周转天数分别为36.31天、53.41天54.51天。
另外电动汽车电机控制器收入占公司主营业务收入的比例分别为20.02%、32.38%和40.75%，毛利占公司主营业务毛利的比例分别为28.68%、42.43%和48.92%。如果未来电动汽车电机控制器客户或分销商的经营状况发生重大不利变化，将直接导致应收账款回收风险，对公司的后续经营构成冲击。
由于下游电动汽车行业受产业政策影响较大，公司电动汽车电机控制器业务发展较快的同时也面临下游行业变化带来的风险。如果未来电动汽车相关政策出现变动，会对公司产品的需求带来不利变化，进而导致公司收入增速下降或利润规模下降。
一方面，蓝海华腾业务收入相对单一，电动汽车电机控制器收入占公司主营业务收入的40.75%，而电动汽车受国家政策影响较大。另一方面，公司的税收优惠金额占净利润过大，而今年公司的税收优惠政策极可能被剥夺，一旦税收优惠这块大蛋糕消失了，公司的净利润将被侵蚀大部分。蓝海华腾面临的挑战仍然比较大，公司是否值得投资，我们还需要深思熟虑
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